Büyük Yatırım Fonları, Vergi Otoriteleriyle Yaşanan Sorunlar Nedeniyle Hisselerini Satmak Zorunda Kalıyor

Fidelity ve T Rowe Price gibi grupların yönettiği büyük yatırım fonları, ABD vergi otoriteleriyle yaşanan sıkıntılar nedeniyle hisselerini satmak zorunda kalıyor. Bu yıl yaşanan dengesiz hisse senedi piyasası rallisi, bu fonları portföylerini çeşitlendirme zorunluluklarına uymak adına sıkı limitlere itiyor.

İç Gelir Servisi (IRS), “düzenlenmiş yatırım şirketi” olarak sınıflandırılan her fonun büyük varlıkların toplam portföy ağırlığının yüzde 50’nin altında tutulmasını gerektiriyor. Büyük bir varlık, varlıkların yüzde 5’inden fazlasını oluşturan herhangi bir hisse senedini ifade ediyor.

Tarihsel olarak, bu limit daha çok açıkça yoğunlaştırılmış fonları yöneten uzman yöneticiler için bir endişe kaynağı olmuştu. Ancak, ABD’nin en büyük teknoloji şirketlerindeki son kazançlar, Nvidia ve Microsoft gibi şirketlerde endekse göre hafifçe aşırı ağırlıklı pozisyon almak isteyen hisse seçimi yatırımcılarının kuralları ihlal etme tehlikesiyle karşı karşıya kalmasına neden oldu.

Bu eğilim, S&P 500 ve diğer endekslerin neredeyse rekor seviyelerde konsantrasyon göstermesine yol açan son piyasa rallisinin alışılmadık doğasını vurguluyor. Aynı zamanda, çoğu aktif fon yöneticisinin yükselen endeksleri aşmakta zorlandığı bir ortamda, aktif fon yöneticileri için yeni bir zorluk yaratıyor.

Yılbaşından bu yana S&P 500 kazançlarının yaklaşık yüzde 46’sı sadece beş büyük şirket olan Nvidia, Apple, Meta, Microsoft ve Amazon tarafından sağlanmış durumda.

AllianceBernstein’dan Jim Tierney, “Aktif yöneticiler için bu çok zor bir durum” ifadelerini kullandı. Tierney, portföy yöneticilerinin genellikle portföylerinin yüzde 6 veya 7’sini aşmamayı tercih ettiklerini belirterek, mevcut durumun benzeri görülmemiş olduğunu belirtti.

Eylül ayı sonunda, Fidelity’nin 67 milyar dolarlık Blue Chip Growth fonu, Russell 1000 Growth endeksine göre benchmarklanmış olup, portföyünün yüzde 52’sinden fazlasını büyük pozisyonlara – Nvidia, Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet ve Meta – yatırmıştı. BlackRock’ın yeni başlatılan Long-Term US Equity ETF’si de geçtiğimiz hafta itibarıyla portföyünün yüzde 52’sini yüzde 5’ten fazla olan varlıklarda bulunduruyordu.

Çeyrek sonrasında portföyleri dengelemek için bir hoş geldin dönemi bulunmakta ve şu ana kadar IRS tarafından büyük fonlar cezalandırılmamış durumda. IRS, bireysel vergi mükellefi konularında yorum yapmadı.

Faegre Drinker hukuk firmasının vergi konularına odaklanan ortağı Stephen D.D. Hamilton, pozisyonların yeniden düzenlenmesinin fon performansını olumsuz etkileyebileceğini ve sermaye kazancı vergilerini tetikleyebileceğini ifade etti. Hamilton, “Yoğunlaştırılmış pozisyonlarla uğraşıyorsanız, çözüm çok sayıda hisse satmayı içerebilir. Bu elbette ideal değil” dedi.

Birçok fon, yüzde 50 sınırına yakın bir seviyede işlem görmekte olup, büyük varlıklarını artırmakta zorlanmaktadır. Örneğin, Ark Innovation ETF’si varlıklarının yüzde 43’ünü büyük varlıklarda bulundurmakta ve portföylerinin yüzde 5 eşiğine yakın iki hisseye daha sahip olmasına rağmen, bir yıldan fazla süredir limiti aşmamıştır.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ayrıca, daha az katı bir çeşitlendirme gereksinimine sahip olup, “çeşitlendirilmemiş” bir fon olarak yeniden kayıt yaptırılarak bu gereksinimden kaçınılabileceğini belirtmektedir. Ancak IRS kuralını ihlal etmek çok daha zararlı olacaktır. Çoğu fon, vergi avantajları nedeniyle düzenlenmiş yatırım şirketi olarak kayıtlıdır.

Uzun süredir ETF piyasasında uzman olan Dave Nadig, “RIC statüsünü kaybetmek, bir fon için ‘olağanüstü korkunç’ olacaktır” dedi. Nadig, zamanında yatırımcıları bilgilendirmeyen bir fonun, SEC tarafından cezalandırılma riski taşıdığını ekledi.

T Rowe Price sözcüsü, “Benchmark’ın bu kadar yoğun olduğu bir ortamda, global araştırma platformumuzun büyüklüğü, portföylerimize alfa katabilecek çekici fikirler bulmamızı sağlıyor” ifadelerini kullandı. Fidelity sözcüsü ise, varlık yöneticisinin “her zaman hissedarlarımızın en iyi çıkarları doğrultusunda hareket ettiğini ve uyum uygulamalarımızın bir parçası olarak fonlarımızın çeşitlendirilmesini rutin olarak izlediğini” belirtti. BlackRock yorum yapmaktan kaçındı. Ark ise yorum talebine yanıt vermedi.

Bu gelişmeler, büyük yatırım fonlarının portföylerini çeşitlendirme zorunluluklarına uyum sağlama sürecinin zorluklarını ve piyasa konsantrasyonunun artmasının fon yönetimi üzerindeki etkilerini gözler önüne sermektedir.

Financial Times